Операционный и финансовый рычаг: формула, расчет, показатели и коэффициент. Финансовый и операционный леверидж Финансовый и операционный рычаг кратко

Ограничения анализа безубыточности

Анализ безубыточности является весьма полезным инстру­ментом на ранней стадии принятия решений, когда важно полу­чить общий взгляд на бизнес. Однако вы должны иметь в виду, что в основе этого анализа лежит ряд допущений, которые могут и не быть верными в каждом практическом случае. Они заклю­чаются в следующем:

Все затраты могут быть идентифицированы и классифицированы как постоянные или переменные. На практике это не всегда возможно, так как могут возникнуть непред­виденные траты. Так что некоторые виды затрат непросто идентифицировать.

Все переменные затраты прямо пропорциональны объему продаж. Однако на деле затраты могут увеличиться или уменьшиться, например, если на работу принимают еще одного работника или закупают минимальное количество сырья.

Номенклатура товара постоянна. Не допускаются предпо­ложения о возможном браке и порче товара. Предполага­ется, что все произведенное или закупленное продается. Однако товары не всегда остаются одинаковыми. В преде­лах каждой хозяйственной операции они могут претерпеть усушку, утруску и т.д.

Вся система находится в стабильном состоянии. Дело в том, что анализ безубыточности не может учесть эффект масштаба. Первоначально, когда новый продукт или услуга только «запускаются в производство», необходимо время, чтобы персонал полностью обучился, приобрел опыт и на­чал работать более эффективно, чем вначале. Это так называемая кривая роста производительности (т.е. время на изготовление единицы продукции снижается), в данной ситуа­ции переменные издержки в расчете на единицу продукции изменяются до того момента, пока производство не достиг­нет полной мощности и производственная система не при­дет в состояние стабильности.

Анализ безубыточности основывается на прогнозах затрат и доходов. Несмотря на улуч­шение навыков в прогнозировании, всегда могут иметь место непредвиденные обстоятельства, существенно нарушающие прогнозные показатели.

Возможность учета изменения в затратах и доходах путем применения анализа чувствительности мы в более общем виде ис­следуем возможности учета неопределенности (непредвиденных факторов) в будущем.

Представим, что фитнес-клуб Людмилы стал ощущать конкуренцию со сто­роны гимнастического зала Руслана. Посетителей стало на 20% меньше, чем за тот же месяц прошлого года, когда общее число клиентов за год составило 400. Одна из возможностей поправить дело - более эффективное использование одной из комнат по­мещения, которая сейчас отведена под кладовую. Эту комнату можно сдать в субаренду и получать 150 грн. в неделю.

Альтернативный курс действий - превращение этой комнаты в массажный кабинет, но для этого необходимо нанять квалифи­цированный персонал, ежегодные расходы на который составят 9 000 грн., и вложить 1 800 грн. в дополнительное оборудова­ние. Ожидается, что для клиентов будет установлена плата 10 грн. за получасовой сеанс массажа с получасовым периодом расслабления после массажа. Переменные затраты составят 1,5 грн. за один сеанс.

Третий альтернативный вариант - отвести часть помещения под бассейн. Опыт лучших столичных спортивных клубов и гимнастических залов показывает его популярность. Первона­чальные инвестиции в этом случае составят 30 000 грн. на обо­рудование (бассейн, стальное укрепление для пола, декорирова­ние). Плата составит 20 грн. с клиента за сеанс длительностью в один час. Расходы на дополнительный персонал и на уборку составят 100 грн. в неделю. Переменные издержки оценивают­ся в 2,5 грн. с клиента.

Используя анализ безубыточности, оцените все эти предло­жения и определите наиболее эффективный вариант стратегии. Считайте, что новые спортивно-оздоровительные мероприятия будут продолжаться 60 часов в неделю и 50 недель в году. Амор­тизация оборудования будет осуществляться на основе метода равномерного начисления износа в течение шести лет, после чего его остаточная стоимость будет равна нулю.

Приведенные альтернативы ведения бизнеса с экономической точки зрения отличаются различным соотношением постоянных и совокупных переменных затрат (соответственно, разными точками безубыточности, а также разными производственно-коммерческими возможностями). Экономисты говорят, что у этих вариантов разные операционные рычаги , которые определяются разным соотношением постоянных и переменных затрат при данном уровне объема производства (продаж). Плечо или уровень операционного рычага (УРоп ) показывает, во сколько раз темпы прироста операционной прибыли превышают темпы прироста объема продаж при данном уровне объема производства и соотношении постоянных и переменных затрат.

При этом используется формула:

где: МД – маржинальный доход;

ПРоп – прибыль операционная (до уплаты процентов по кредитам и налогов).

В табл.1,2 и 3, а также на рис. 3 и 4 показаны два альтернативных вариантов одного и того же бизнеса с низким уровнем постоянных затрат (консервативный) и высоким уровнем (усиленный операционный рычаг). Рассмотрите их с точки зрения прибыльности, точки безубыточности и риска возможных убытков.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Операционный рычаг (операционный или производственный леверидж) – показатель, отражающий превышение темпа роста прибыли над темпами роста выручки компании.

Целью функционирования любой компании является рост прибыли от продаж, в том числе чистой прибыли, которая должна быть направлена на максимизацию производительностии рост финансовой эффективности (стоимости) предприятия.

Формула операционного рычага дает возможность управлять прибылью от продаж в будущем за счет планирования выручки в перспективе.

Основными факторами, влияющими на объемы выручки, являются:

• Цены на продукцию,
• Переменные затраты, которые меняются в зависимости от изменений объема производства;
• Постоянные расходы, которые не зависят от производственных объемов.

Цель любого предприятия – оптимизировать переменные и постоянные затраты, отрегулировать ценовую политику, увеличив тем самым прибыль от продажи.

Формула операционного рычага

Методика расчета по формуле операционного рычага выглядит следующим образом:

ОР=(В — Пер.З)/(В — Пер.З — Пост.З)

ОР=(В — Пер.З)/П

ОР=ВМ/П=(П+Пост.З)/П=1+(Пост.З/П)

Здесь ОР – показатель операционного рычага,

В – выручка,

Пер.З – переменные затраты,

Пост.З – постоянные затраты,

П – сумма прибыли,

ВМ – валовая маржа

Операционный рычаг и запас финансовой прочности

Показатель операционного рычага напрямую связан с запасом финансовой прочности посредством соотношения:

ОР = 1/ ЗФП

Здесь ОР – операционный рычаг,

ЗФП – запас финансовой прочности.

При росте показателя операционного рычага падает запас финансовой прочности компании, что способствует приближению ее к порогу рентабельности. В этой ситуации компания не способна обеспечить устойчивое финансовое развитие. Для предотвращения данного положения рекомендуется постоянное отслеживание производственных рисков и их влияния на финансовые показатели.

Что показывает операционный рычаг

Операционный рычаг может быть двух видов:

• Ценовой операционный рычаг, с помощью которого происходит отражение ценового риска (влияния изменения цен на размеры прибыли);
• Натуральный операционный рычаг представляет собой производственный риск или зависимость прибыли от объема выпуска.

Высокое значение показателя операционного рычага отражает существенное превышение суммы выручки над прибылью, что показывает рост постоянных и переменных затрат.

Рост затратпроисходит по следующим причинам:

• Модернизации используемых мощностей, наращивание производственных площадей, увеличение количества производственных работников, ввод инноваций и совершенствование технологий.
• Минимизация цен на продукцию, низкоэффективный рост издержек на заработные платы низкоквалифицированных кадров, рост количества бракованной продукции, уменьшение эффективности работы линий производства и др.

Таким образом, все производственные затраты могут бытьэффективными, которые увеличивают производственный и научно-технологический потенциал, а также неэффективными, которые сдерживают развитие предприятия.

Примеры решения задач

ПРИМЕР 1

Целью любого коммерческого предприятия является максимальная прибыль в результате хозяйственной деятельности. Для оценки эффективности управления, рациональности мероприятий требуется сравнение и , посредством расчета операционного рычага.

Операционный рычаг

Показатель, отражающий степень изменений темпов прибыли над темпами изменения выручки в результате продажи товаров или услуг.

Особенности операционного рычага

1. Положительный эффект наблюдается только при преодолении точки безубыточности, когда все затраты покрыты и компания наращивает прибыльность в результате деятельности.
2. С ростом объема продаж операционный рычаг уменьшается, т.к. с ростом числа проданных товаров, сумма прироста прибыли становится больше, и наоборот, при снижении объема проданных товаров, операционный рычаг выше. Прибыль предприятия и операционный рычаг находятся в обратной зависимости.
3. Эффект операционного рычага отражается только на небольшом временном отрезке. Поскольку постоянные расходы неизменны лишь в коротком периоде.

Виды операционного рычага

• ценовой – определяет риск цены, т.е. ее влияние на величину прибыли от реализации;
• натуральный – позволяет оценить риск производства, то как объемы выпуска влияют на показатель прибыли.

Меры операционного рычага

• доля постоянных расходов;
• отношение прибыли до уплаты налогов к темпам объема выпуска в натуральных показателях;
• отношение чистого дохода к постоянным расходам компании.

Формула операционного рычага

P = (B − Пер) (B − Пер − Пост) = (B − Пер) П P=(B-\text{Пер})(B-\text{Пер}-\text{Пост})=(B-\text{Пер})\text{П} P = (B − Пер ) (B − Пер − Пост ) = (B − Пер ) П ,

где B B B – размер выручки от реализации товаров,

Пер \text{Пер} Пер – расходы переменные,

Пост \text{Пост} Пост – затраты постоянные,

П \text{П} П – прибыль в результате деятельности.

Примеры решения задач

Пример 1

Определить величину операционного рычага, если в отчетном периоде компания имеет выручку в размере 400 тыс.руб., переменные затраты 120 тыс.руб., постоянные затраты 150 тыс.руб.

Решение

По формуле операционного рычага
P = 400 − 120400 − 120 − 150 = 2 , 15 P=400-120400-120-150=2,15 P = 4 0 0 − 1 2 0 4 0 0 − 1 2 0 − 1 5 0 = 2 , 1 5

Ответ: Операционный рычаг равен 2,15.

Вывод: На каждый рубль прибыли приходится 2,15руб. маржинальной выручки.

Пример 2

Переменные издержки компании в прошлом году равны 450 тыс.руб., в текущем 520 тыс.руб. На сколько изменилась выручка, если прибыль в прошлом году 200 тыс.руб., в текущем году 250 тыс.руб, а операционный рычаг, имеющий уровень 1,85 снизился на 30% в текущем году?

Решение

Составим уравнения операционного рычага за два периода:

P 1 = (B 1 − 450) 200 = 1 , 85 P1=(B1-450)200=1,85 P 1 = (B 1 − 4 5 0 ) 2 0 0 = 1 , 8 5

P 0 = (2 − 520) 250 = 1 , 85 ⋅ (1 − 0 , 30) P0=(2-520)250=1,85\cdot(1-0,30) P 0 = (2 − 5 2 0 ) 2 5 0 = 1 , 8 5 ⋅ (1 − 0 , 3 0 )

B 1 = 1 , 85 ⋅ 200 + 450 = 820 B1=1,85\cdot200+450=820 B 1 = 1 , 8 5 ⋅ 2 0 0 + 4 5 0 = 8 2 0 тыс.руб.

B 2 = 1 , 85 ⋅ 0 , 70 ⋅ 250 + 520 = 843 , 75 B2=1,85\cdot0,70\cdot250+520=843,75 B 2 = 1 , 8 5 ⋅ 0 , 7 0 ⋅ 2 5 0 + 5 2 0 = 8 4 3 , 7 5 тыс.руб.

Изменение выручки: 843750 − 820000 = 23750 843750-820000 = 23750 8 4 3 7 5 0 − 8 2 0 0 0 0 = 2 3 7 5 0 руб.

Ответ: Выручка изменилась на 23750 руб.

Таким образом, операционный рычаг тем больше, чем ниже переменные затраты предприятия и чем выше доля постоянных расходов. Для снижения риска коммерческой деятельности необходимо стремится к более низкому значению операционного рычага.

Составляя бюджет, стоит разобраться, насколько прибыль компании зависима от ее выручки, как она будет меняться при росте или падении продаж. Ключевой показатель, позволяющий сделать такой прогноз, – операционный (производственный) рычаг.

Важное в статье:

• Операционный рычаг. Формула расчета
• Расчет производственного рычага (операционного левериджа)
• Производственный рычаг

В первую очередь, нужно определить значение операционного (производственного) рычага, во-вторую, оценить, какие факторы на него влияют и как их контролировать.

Как рассчитать операционный рычаг

Формула . Расчет производственного рычага (операционного левериджа)

К примеру, значение рычага 10 процентов свидетельствует о том, что прибыль увеличивается или уменьшается на такое количество процентов при увеличении или сокращении выручки от продаж на 1 процент. Чем выше производственный рычаг, тем компания быстрее наращивает прибыль.

Что влияет на уровень производственного рычага (левериджа)

Производственный рычаг (леверидж) зависит от – соотношения . Чем больше постоянных издержек в расходах компании, тем он выше. Соответственно, у компаний с низким производственным рычагом в затратах преобладают переменные расходы (как оперативно анализировать затраты, см. ).

Стоит заметить, что этот индикатор характеризует, с одной стороны, возможные темпы роста прибыли, с другой – темпы ее падения. При компания с большим значением производственного рычага (высокой долей ) сможет наращивать прибыль быстрее, чем компания с низким уровнем этого показателя. Зато в обратной ситуации при падении первая компания будет терять прибыль гораздо большими темпами. Чем выше производственный рычаг, тем сильнее зависимость компании от объемов реализации продукции (как определить критическую точку, см. ).

Какой уровень производственного рычага оптимален для компании

Чтобы разобраться, к какому значению производственного рычага необходимо стремиться – высокому или низкому, предстоит сформировать прогноз будущих объемов продаж компании (как это сделать, см. ).

При и высоком риске падения продаж выгоден низкий производственный рычаг (иными словами, низкая доля постоянных затрат), так как при сокращении реализации необходимо решать задачу минимизации потерь прибыли. И наоборот, при благоприятной рыночной конъюнктуре, росте объемов реализации выгоден высокий рычаг (иными словами, высокая доля постоянных, низкая доля переменных затрат). Подобная структура затрат способствует максимизации прибыли.

Как оптимизировать производственный рычаг

Корректно управлять производственным рычагом компании поможет своевременная , то есть соотношение переменных и постоянных расходов. При этом необходимо детально изучить каждую и оценить с точки зрения зависимости от объема продаж (как оценить их влияние на себестоимость, см.

Понятие «леверидж» происходит от английского «leverage - действие рычага», и означает соотношение одной величины к другой, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели.

Наиболее распространены следующие виды левериджа:

• Производственный (операционный) леверидж.
• Финансовый леверидж.

Все компании в той или иной степени используют финансовый леверидж. Весь вопрос в том, каково разумное соотношение между собственным и заемным капиталом.

Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу. Правильнее всего рассчитывать его по рыночной оценке активов.

Рассчитывается также эффект финансового рычага:

ЭФР = (1 - Кн)*(ROA - Цзк) * ЗК/СК.

• где ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
• СК - среднегодовая сумма собственного капитала;
• Кн - коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби;
• Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;
• ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

(1 - Кн) - не зависит от предприятия.

(ROA - Цзк) - разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

(ЗК/СК) - финансовый рычаг (ФР).

Можно записать формулу эффекта финансового рычага короче:

ЭФР = (1 - Кн) ? Д? ФР.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5.

Получаемый эффект от финансового левериджа заключается в том, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию.

Также рассчитывают эффект финансового рычага с учетом действия инфляции (долги и проценты по ним не индексируются). При увеличении уровня инфляции плата за пользование заемными средствами становится ниже (процентные ставки фиксированные) и результат от их использования выше. Однако, если процентные ставки высоки или невысока доходность активов - финансовый леверидж начинает работать против собственников.

Леверидж - весьма рискованное дело для тех предприятий, деятельность которых носит циклический характер. В результате несколько последовательных лет с низкими продажами могут привести предприятия, обремененные высоким левериджем, к банкротству.

Для более подробного анализа изменения значения коэффициента финансового левериджа и факторов повлиявших на это используют методику 5-и факторный коэффициента финансового левериджа.

Таким образом, финансовый леверидж отражает степень зависимости предприятия от кредиторов, то есть величину риска потери платежеспособности. Кроме этого предприятие получает возможность воспользоваться «налоговым щитом», так как в отличие от дивидендов по акциям сумма процентов за кредит вычитается из общей величины прибыли, подлежащей налогообложению.

Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

Это соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на прибыль до вычета процентов и налогов (операционную прибыль). Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

Ценовой операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рц = (П + Зпер + Зпост)/П =1 + Зпер/П + Зпост/П

где: В - выручка от продаж.

П - прибыль от продаж.

Зпер - переменные затраты.

Зпост - постоянные затраты.

Рц - ценовой операционный рычаг.

Рн - натуральный операционный рычаг.

Натуральный операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рн = (В-Зпер)/П

Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост, можно записать:

Рн = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П

Операционный леверидж используется менеджерами для того, чтобы сбалансировать различные виды затрат и увеличить соответственно доход. Операционный леверидж дает возможность увеличить прибыль при изменении соотношения переменных и постоянных затрат.

Положение о том, что постоянные издержки при изменении объема производства остаются неизменными, а переменные - линейно возрастают, позволяет значительно упростить анализ операционного рычага. Но известно, что реальные зависимости сложнее.

С ростом объема производства переменные издержки на единицу продукции могут как уменьшаться (использование прогрессивных технологических процессов, совершенствование организации производства и труда), так и увеличиваться (рост потерь в брак, снижение производительности труда и т.д.). Темпы роста выручки замедляются из-за снижения цен на товар по мере насыщения рынка.

Финансовый леверидж и операционный леверидж – близкие методы. Как и в случае операционного левериджа, финансовый леверидж повышает постоянные издержки в форме выплат высокого процента за кредит, но поскольку кредиторы не участвуют в распределении доходов компании, снижаются переменные издержки. Соответственно, возросший финансовый леверидж также оказывает двоякое воздействие: требуется больше операционного дохода для покрытия постоянных финансовых издержек, но когда достигается окупаемость затрат, прибыль начинает расти быстрей с ростом каждой единицы дополнительного операционного дохода.

Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага и представляет собой их произведение:

Общий рычаг = ОЛ х ФЛ

Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%.

Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

Таким образом, как и финансовый, так и операционный леверидж, оба потенциально эффективные, могут оказаться очень опасными из-за рисков, которые они содержат в себе. Хитрость, а точнее умелое управление финансами, состоит в том, чтобы уравновесить эти два элемента.

С уважением Молодой аналитик