«Роснефть» - крупнейший заемщик на внутреннем рынке облигаций России. Но именно ей агентство S&P не повысило рейтинг в феврале, когда пересматривала все рейтинги вслед за повышением странового. Разбираемся, как это отразилось на облигациях «Роснефти», и почему это важно для их покупателей.
«Роснефть» осталась с BB–Международное рейтинговое агентство Standard and Poors (S&P) (входит в тройку наиболее авторитетных в мире) 23 февраля 2018 года повысило суверенный рейтинг России в иностранной валюте до инвестиционного уровня ВВВ–. Это значит, что агентство увидело улучшения в экономике, соответственно, кредитные обязательства страны - займы, еврооблигации - стали более надежными
Как правило, вслед за изменением рейтинга страны в ту или иную сторону, агентства меняют рейтинги и компаний. В первую очередь тех, которые связаны с государством. 27 февраля S&P объявила о повышении кредитного рейтинга до инвестиционного уровня ряда компаний - «Транснефти», «Газпрома», РЖД, «Русгидро». Но «Роснефти» оставили прежний неинвестиционный рейтинг ВВ–
Чем недовольно агентство S&P?Аналитик S&P Александр Грязнов пояснил, что решение агентства не повышать рейтинг связано с тем, что «Роснефть» имеет большой краткосрочный долг (2,2 трлн рублей на конец 2017 года) и зависит от рефинансирования кредитов в локальных банках. «Роснефть» не хочет занимать по высоким ставкам и продолжает накапливать короткий долг. Банки же не очень способны дать «Роснефти» столько денег, сколько ей нужно - они слишком малы, а государство не предоставило поддержку для рефинансирования долга , что ставит под сомнение прочность связей между «Роснефтью» и государством, считают в агентстве
S&P полагает, что правительство не слишком вмешивается в деятельность государственной компании, и руководство «Роснефти» имеет достаточную автономию, что также является негативным фактором для рейтинга
Наконец, S&P смущают сделки «Роснефти» за рубежом, которые плохо влияют на денежный поток компании,- приобретения НПЗ Essar Oil в Индии за $3,9 млрд, авансовые платежи в Курдистане, деятельность в Венесуэле. Эти сделки, по мнению аналитиков, не являются операционно выгодными для «Роснефти» на данный момент. «Никаких признаков того, что «Роснефть» умерит свои нерациональные траты - нет»,- написал аналитик Sberbank CIB Алекс Фэк в ноябре 2017 года. Даже санкции не смогли остановить «Роснефть» от зарубежных покупок, в которых она ведет себя «неразборчиво», отметил он. Фэк подсчитал, что с момента покупки ТНК-BP в 2013 году «Роснефть» потратила на приобретения уже $22 млрд, а еще $8 млрд вложила в Венесуэлу
Правда прогноз по рейтингу остается «позитивным», и отражает возможность повышения рейтингов «Роснефти», если «правительство будет демонстрировать готовность оказывать компании прямую или опосредованную поддержку в управлении ликвидностью и улучшению структуры капитала»,- говорится в отчете агентства
Подарок для инвестиций в облигации «Роснефти»Для большинства компаний «мусорный» рейтинг означает пониженное доверие инвесторов, повышенную доходность (чем ниже рейтинг, тем дороже приходится занимать), бумага становится объектом спекуляций - инвесторы стараются быстро купить и также быстро ее продать, но дороже. Это все увеличивает премию (прибыль) для инвесторов до определенного момента. Разница процентных ставок по облигация компаний с рейтингами ВВВ– и ВВ– может составлять 0,7–1,5 процентных пункта
Комментарий эксперта 
«Мы отмечаем, что многие крупные российские ОСГ (организации, связанные с государством») находятся под международными финансовыми санкциями, однако не имеют подобных проблем. Некоторые из таких ОСГ прежде выпускали инфраструктурные облигации с помощью правительства и имели доступ к средствам Фонда национального благосостояния, что позволяло им финансировать крупные стратегические инвестиции. Правительство не предоставило «Роснефти» доступа к таким инструментам».
«Насколько мы понимаем, правительство толерантно относится к растущему краткосрочному долгу «Роснефти», что с учетом размеров компании также создает риски для всей российской банковской системы».
«Мы оцениваем показатели ликвидности «Роснефти» как «менее чем адекватные», что отражает отношение источников ликвидности к потребностям в ней на уровне ниже 1х. Наша оценка обусловлена главным образом сокращением денежных средств на балансе компании и аккумулированием краткосрочных долговых обязательств с наступающими сроками погашения.
На рынке большое предложение бумаг «Роснефти» - после введения санкций она не может занимать на западных рынках и вынуждена привлекать средства у локальных инвесторов. Только с начала года компания провела три размещения. В начале февраля привлекла 50 млрд рублей с доходностью 7,64% и купоном 7,5%. В начале марта - еще 20 млрд рублей, но купон уже составил 7,3%. И еще небольшое размещение было в конце марта, но объем его составил меньше 3 млрд рублей - его «Роснефть» делала в расчете, что ей по оферте принесут много бумаг, но этого не произошло.
На сегодня на внутреннем рынке обращаются 7 классических выпусков облигаций «Роснефти» на 90 млрд рублей и 39 выпусков биржевых облигаций на 2 трлн 871 млрд рублей. Только в 2017 году, по оценкам, компания заняла около 1 трлн рублей.
«Роснефть» известна своими займами, которые сильно влияли на денежный рынок России. 11 декабря 2014 года компания провела закрытое размещение облигаций
- за час собрала 625 млрд рублей среди ограниченного числа банков. После этого на валютном рынке наступил «черный вторник»
(16 декабря), когда доллар на торгах достигал 80 рублей, евро доходил до 100 рублей. Участники рынка испугались, что компания скупит всю валюту. Позднее стало известно, что она заняла у ЦБ, провернув сделку через банк «ФК Открытие». В конце января 2015 года «Роснефть» опять привлекал «непрозрачным» способом 600 млрд рублей. Все эти действия компании совпадали с периодами погашения валютных займов
за рубежом.
По мнению аналитиков S&P, сейчас маловероятно повторение такого сценария, так как Банк России практически свел к нулю возможность кредитования «Роснефти» через валютное РЕПО.
Представитель «Роснефти» в интервью сообщил, что Forbes включил главу компании в ежегодный рейтинг самых высокооплачиваемых топ-менеджеров России, оценив его годовое вознаграждение в $13 млн. Сам рейтинг журнал пока не опубликовал.
Российский Forbes включил в рейтинг самых высокооплачиваемых топ-менеджеров страны главного исполнительного директора «Роснефти» Игоря Сечина, оценив его годовое вознаграждение в $13 млн, заявил пресс-секретарь и вице-президент нефтяной компании Михаил Леонтьев радиостанции Business FM. Это заявление прозвучало до выхода номера журнала с рейтингом топ-менеджеров. Шеф-редактор объединенной редакции Forbes Николай Мазурин отказался от комментариев.
По словам Леонтьева, о том, что Сечин включен в рейтинг Forbes, «Роснефть» узнала из поступившего в компанию запроса. «Особенность этих рейтингов в том, что у них, поскольку по многим позициями нет публичной информации — по известным причинам, это делается на основании некой собственной методики. Сначала эта методика давала по нашему руководителю $50 млн, что было опровергнуто судом, потом стало $17,5 млн, теперь они предлагают $13 млн», — сказал представитель «Роснефти».
Forbes начал публиковать рейтинги самых высокооплачиваемых топ-менеджеров России в 2012 году, в номере за декабрь (выходит в ноябре). В методике составления рейтинга Forbes отмечал, что окончательная оценка вознаграждений топ-менеджеров учитывает краткосрочное вознаграждение (зарплата, премии и другие выплаты), долгосрочное вознаграждение (выплаты акциями, выплаты на основе акций), вознаграждение, полученное от участия в советах директоров дочерних обществ, а также вознаграждение, которое выплачивается за рубежом. В большинстве случаев оценка рассчитана на основе суммарной компенсации, выплаченной ключевому менеджменту компаний в предыдущем году, результат согласован с рядом экспертов в области подбора персонала высшего управленческого звена и другими осведомленными источниками и округлен с шагом $0,5 млн, писал Forbes.
В первом рейтинге Игорь Сечин занимал третье место, его компенсацию журнал оценил в $25 млн. В следующем году глава «Роснефти» стал лидером рейтинга, вознаграждение с учетом премии, которую топ-менеджер мог получить за сделку по покупке «Роснефтью» компании ТНК-ВР, Forbes оценил в $50 млн. Сечин обратился с иском в суд, который признал эту оценку не соответствующей действительности и порочащей честь и достоинство главы «Роснефти» и обязал Forbes опровергнуть ее. В 2014 году из-за продолжавшегося судебного процесса Forbes не стал включать Сечина в рейтинг. В рейтинге, вышедшем в 2015 году, глава «Роснефти» занимал третье место, а его вознаграждение Forbes оценил в $17,5 млн.
В 2015 году «Роснефть» опубликовала «Стандарт о выплатах и компенсациях топ-менеджерам», в котором сообщалось, что оклад главы компании установлен на уровне 15-20 млн руб. в месяц. Таким образом, годовой оклад Игоря Сечина находится в диапазоне от 180 млн до 240 млн руб. Действительная сумма «гораздо ближе к нижней границе», говорил Леонтьев. Общий доход Игоря Сечина за 2015 год (оклад, премия и доплата за работу в правлении без учета дивидендов) в сумме может быть от 459 млн до 612 млн руб., подсчитал на основании этих данных РБК.
В отчетности за первое полугодие 2016 года «Роснефть» сообщила, что общая сумма выплат членам правления компании по сравнению с аналогичным периодом 2015 года снизилась на 75,4%, до 693,4 млн руб. Согласно отчетности зарплата членов правления составила 314,506 млн руб., вознаграждение за участие в работе правления — 60,4 млн руб. Еще 54,342 млн руб. составили премии, 248,213 млн руб. — выплаты за время нахождения в командировках и иные виды вознаграждений.
НЬЮ-ЙОРК, 30 марта. /Корр. ТАСС Иван Пильщиков/. "Газпром" и "Роснефть" возглавили составленный американским журналом Forbes рейтинг, в который вошли 25 крупнейших в мире по объемам добычи публичных нефтегазовых компаний. Данный список был опубликован на официальном сайте издания.
Первая тройкаКак отмечает журнал, "Газпром", занявший первую позицию, "является крупнейшим производителем энергоносителей, акции которого находятся в свободном обращении, его суточный объем добычи составляет 8,38 млн баррелей нефтяного эквивалента", на компанию приходится около 13% мировой добычи природного газа. "Газпром" добывает больше газа, чем любое государство, помимо США", - подчеркивают составители рейтинга. Журнал оценивает капитализацию компании в $84,3 млрд, а также отмечает, что председатель ее правления Алексей Миллер занимает в рейтинге Forbes наиболее влиятельных людей мира 54-е место.
На втором месте в списке "Роснефть". Ее суточная добыча, как отмечает издание, составляет 5,07 млн баррелей нефтяного эквивалента, а капитализация - $72,5 млрд. По оценкам составителей рейтинга, "Роснефть" добывает больше нефти, чем любое государство, за исключением Саудовской Аравии и США. На компанию приходится около 40% нефтедобычи в России.
На третьей позиции - американская ExxonMobil с суточной добычей 4,10 млн баррелей нефтяного эквивалента. Ее капитализация оценивается в $390 млрд - это больше, чем у любой другой из 25 компаний, представленных в рейтинге.
"Лукойл" и "Сургутнефтегаз" также вошли в рейтингНа четвертой строке в списке - крупнейшая китайская нефтегазовая корпорация PetroChina с суточным объемом добычи 4,07 млн баррелей нефтяного эквивалента и капитализацией $303 млрд. По последнему показателю она уступает только ExxonMobil. На пятом - британская BP. Ее суточный объем добычи составляет 3,24 баррелей нефтяного эквивалента, а капитализация - $121 млрд.
В список 25 крупнейших производителей мира из числа публичных компаний вошли также "Лукойл" (девятое место) и "Сургутнефтегаз" (14-е место). Суточная добыча первой составила 2,40 млн баррелей нефтяного эквивалента, второй - 1,49 млн. Капитализация "Лукойла" оценивается в $36 млрд, "Сургутнефтегаза" - в $8,5 млрд.
Составители рейтинга также указали, что первое место в нем могло бы достаться компании из Саудовской Аравии Saudi Aramco, если бы она являлась публичной, а не государственной. Forbes констатировал, что последние два года были чрезвычайно трудными для нефтяных компаний в связи с резким падением цен на энергоноситель.
28 июля 2017 г. года крупнейшая нефтегазовая компания «Роснефть» получила рейтинг кредитоспособности на уровне ruААА (высший уровень рейтинга) по национальной шкале от крупнейшего в России рейтингового агентства «Эксперт РА». Прогноз по рейтингу - стабильный.
ПАО «НК «Роснефть» является лидером мировой энергетической отрасли и одной из крупнейших публичных нефтегазовых компаний мира, говорится в сообщении агентства, присвоившего рейтинг. По итогам 2016 года доля компании в добыче нефти в РФ составила порядка 40%, в мировой добыче - 6%, доказанные запасы находятся на уровне 37,8 млрд б.н.э. по классификации SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США). Обеспеченность запасами составляет 20 лет. Бизнес «Роснефти» характеризуется значительной диверсификацией по контрагентам, а также преобладанием экспорта.
Отмечена активная работа «НК «Роснефть» по приобретению новых активов, таких как 49% доли в Essar Oil Limited (НПЗ и сеть АЗС в Индии), доли в концессии на разработку месторождения Zohr в акватории Египта, дополнительной доли в PCK Raffinerie GmbH, по интеграции активов ПАО АНК «Башнефть», а также по привлечению иностранных партнеров в собственные проекты.
«Роснефть» в результате интеграции активов ПАО АНК «Башнефть» и последовательной программы модернизации своих НПЗ (включая их глубокую реконструкцию) наращивает объем и глубину переработки нефти, выйдя по итогам 2016 года на показатели более 100 млн тонн и 72% соответственно, при улучшении качества продукции. Компания является крупнейшим игроком рынка нефтепереработки на территории России с долей около 35% и сетью из 18 НПЗ (из них 15 на территории России).
Сильный операционный денежный поток оценивается на уровне 2 трлн руб. за следующие 6 кварталов. С учетом планируемых капитальных затрат, исполнения долговых обязательств и ожидаемого увеличения выплат по дивидендам до 50% от чистой прибыли по МСФО уже по итогам 1 полугодия 2017 года, показатель прогнозной ликвидности был оценен на уровне 1,45х.
Делается вывод, что в условиях волатильности цен на углеводороды, компания сохраняет высокий уровень операционной рентабельности и рост выручки. Положительное влияние на рейтинг компании оказал показатель рентабельности по EBITDA на уровне 25% за последние 12 месяцев до отчетной даты. В рамках расчета EBITDA отмечается позитивный тренд, связанный с временным лагом по экспортной пошлине, что выразилось в 3% приросте EBITDA по 2016 году. При этом отмечено частичное нивелирование фактора падения цен на нефть в 2016 году за счет изменения курса рубля и роста объемов реализации, в том числе благодаря интеграции активов ПАО АНК «Башнефть».
Указано на роль компании как крупнейшего работодателя страны, обеспечивающего работой порядка 300 тыс. человек, и как крупнейшего налогоплательщика, чей объем налогов и таможенных пошлин по итогам 2016 года составил около 2 трлн руб. При этом системная значимость компании для российской экономики позволяет оценивать как высокую вероятность ее поддержки со стороны государства.
Долгосрочная программа развития ПАО «НК «Роснефть» на период до 2030 года, впервые разработанная в 2014 году в соответствии с поручением Президента РФ, детализирует стратегические направления развития, целевые показатели и ориентиры по всем бизнес-направлениям и корпоративным функциям. Отмечена проработка возможности перехода на холдинговую структуру управления, предусмотренная стратегией «Роснефть-2022», сформулированной в рамках годового Собрания акционеров по итогам 2016 года как основа для качественного изменения бизнеса компании.
«Агентство также позитивно оценивает систему управления рисками и внутреннего контроля “Роснефти”, которая покрывает основные риски операционной и финансовой деятельности компании и в значительной степени соответствует рекомендациям Кодекса корпоративного управления Банка России», для внедрения ключевых положений которого в полном объеме в компании «Роснефть» принята «Дорожная карта», говорится в сообщении по итогам рейтингования.
Делается следующий вывод: «Соблюдая требования листинга, компания характеризуется абсолютной информационной прозрачностью, в том числе в части раскрытия на официальном сайте актуальной структуры акционерного капитала. Аналитики агентства также высоко оценили качество корпоративного управления компании в части эффективности Совета директоров, являющимся высшим органом управления и осуществляющим стратегическое руководство компанией, который на треть состоит из независимых представителей».
Следует также отметить, что на сегодняшний день «Эксперт РА» наряду с «Аналитическим кредитным рейтинговым агентством» (АКРА) является агентством, получившим аккредитацию Центрального Банка в соответствии с Федеральным законом № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации» (2015 г.), при этом количество присвоенных им рейтингов является наибольшим.