Поведение переменных и постоянных затрат при изменениях объема производства и сбыта продукции (работ, услуг) в краткосрочном периоде
Операционный анализ служит поиску наиболее выгодных комбинаций между переменными и постоянными затратами по выпуску и реализации продукции (работ, услуг), ценой и объемом продаж
Операционный анализ применяется при:
* планировании платежей по налогу на прибыль, особенно авансовых)
* выработки деталей коммерческой политики предприятия (цена)
* ассортиментной политики предприятия
* выбору метода оценки запасов
* выбору метода амортизационных отчислений
Основные показатели операционного анализа:
¨ Валовая маржа , ден. ед. - результат от реализации продукции (работ, услуг) после возмещения переменных затрат. Одной из главных целей менеджмента является максимизация валовой маржи, поскольку именно она является источником покрытия постоянных издержек и формирования прибыли.
Валовая маржа = Выручка (нетто) от продаж - Переменные затраты
¨ Коэффициент валовой маржи , коэфф. Показывает долю валовой маржи в выручки от реализации продукции (работ, услуг)
Коэффициент валовой маржи = Валовая маржа/ Выручка (нетто) от продаж
¨ Порог рентабельности , ден. ед. Это такая выручка от реализации при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.
Порог рентабельности = Постоянные затраты/ Коэффициент валовой маржи
Порог рентабельности в натуральном выражении показывает какое количество товара необходимо реализовать, чтобы предприятие покрыло свои постоянные затраты и часть переменных затрат.
Порог рентабельности в натуральном выражении = Постоянные затраты / (Цена за единицу продукции – Переменные затраты на единицу продукции)
На рис. 5.1 отображено графическое представление порога рентабельности.
 Выручка от
| |
 продаж, ден.ед.,
| |
| затраты, ден.ед. | Линия выручки от продаж |
 | |
| Линия | |
| Порог рентабельности совокупных затрат | |
| Линия постоянных затрат | |
| Объем продаж | |
| в натуральном выражении | |
| Безубыточный объем продаж в натуральном выражении |
Рис. 5.1 Графическое изображение порога рентабельности
¨ Запас финансовой прочности , ден. ед. показывает на сколько выручка от реализации продукции (работ услуг) превышает порог рентабельности.
Запас финансовой прочности = Выручка (нетто) от продаж – Порог рентабельности
Запас финансовой прочности в относительном выражении показывает на сколько процентов может снизиться выручка от продаж, а предприятие все еще не вступит в зону убытков.
Запас финансовой прочности (%) = Запас финансовой прочности (ден.ед.)/ Выручку от продаж
¨ Сила воздействия операционного рычага (предпринимательский риск) показывает, сколько процентов изменения прибыли даёт каждый процент изменения выручки.
Сила воздействия операционного рычага = Валовая маржа/ прибыль до налогообложения
Операционный рычаг - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия до налогообложения путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж или объема выручки.
СВОР подается контролю на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный рычаг. Это легко показать преобразованием формулы силы воздействия операционного рычага: валовая маржа/ прибыль = (постоянные затраты + прибыль)/ прибыль. Таким образом, изменение величины постоянных затрат оказывает влияние на силу воздействия операционного рычага: увеличивая или снижая её.
Для предприятий, имеющих высокую долю основных производственных фондов в составе имущества предприятия, высокая сила операционного рычага представляет значительную опасность: в условиях экономической нестабильности, падения платежеспособного спроса клиентов и сильной инфляции каждый процент снижения выручки оборачивается катастрофическим падением прибыли и вхождением предприятия в зону убытков. Поэтому для предприятий имеющих длительный производственный цикл либо предприятий которые не могут быстро перепрофилировать производство особенно важно осуществлять контроль за уровнем постоянных затрат в общем их объеме и уровнем предпринимательского риска предприятия.
Пример. Ниже приведеныпоказатели операционного анализа при исходном варианте и варианте 10-процентного роста выручки.
| Показатель | Исходный вариант | Вариант 10- процентного роста выручки |
| 1. Выручка от реализации продукции, тыс. ден. ед. | ||
| 2. Переменные затраты, тыс. ден. ед. | ||
| 3. Валовая маржа, тыс. ден. ед. | ||
| 4. Коэффициент валовой маржи, коэфф. | 0,225 | 0,225 |
| 5. Постоянные издержки, тыс. ден. ед. Доля постоянных затрат в общей их сумме, % | 8,82 | 8,08 |
| 6. Порог рентабельности, тыс. ден. ед. | 13 333, 3 | 13 333, 3 |
| 7. Запас финансовой прочности, тыс. ден. ед. | 26 666,7 | 30666,7 |
| 8. Запас финансовой прочности, % | 67 % | 70 % |
| 9. Прибыль, тыс. ден. ед | ||
| 10. Сила воздействия операционного рычага | 1,5 | 1,43 |
Расчет показывает, что по мере удаления выручки от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага ослабевает, а запас финансовой прочности увеличивается. Это связано с относительным уменьшением постоянных затрат в общей их сумме.
Сопряженный риск: расчет и основные правила минимизации
Для оценки совокупного риска, связанного с предприятием необходимо рассмотреть взаимодействие финансового и операционного рычагов:
1. Сила воздействия операционного рычага определяет предпринимательский риск предприятия. Это риск, связанный с деятельностью предприятия на рынке сбыта. Предпринимательский риск определяется: неустойчивостью спроса и цен на готовую продукцию, а также цен на сырьё, энергию, полуфабрикаты. Все это вызывает трудности получения необходимой рентабельности и массы прибыли и затрудняет поддержку оптимальной структуры постоянных и переменных затрат.
2. Финансовый риск генерируется неустойчивостью финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенностью владельцев обыкновенных акций в получении достойных дивидендов и достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств.
3. Операционный рычаг воздействует своей силой на операционный доход, а финансовый рычаг на сумму чистой прибыли и уровень рентабельности собственных средств.
4. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага увеличивает постоянные затраты, а значит оказывает повышенное воздействие на операционный рычаг. Сила воздействия операционного рычага и сила воздействия финансового рычага действуют в одном направлении и увеличивают суммарный риск предприятия.
Чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен операционный доход к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям операционного дохода.
Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения выручки от продаж приводят к все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формулесопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (сила воздействия финансового рычага вычисляется на основе второй концепции)
Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.
Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину операционного дохода и чистой прибыли.
Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:
1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага. Высокий уровень эффекта финансового рычага погашается слабым воздействием операционного рычага.
2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.
3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов (этого варианта часто бывает труднее всего добиться).
В самом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала - всегда результат компромисса между риском и доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.
Формулу сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов можно использовать для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании совокупного уровня риска.
Политика управления денежными потоками предприятия
Основой финансово- хозяйственной деятельности предприятия в самом широком смысле слова является движение денежных средств. Предприятие постоянно оперирует реально имеющимися платежными средствами - деньгами, векселями, чеками. Состояние платежных средств на предприятии в первую очередь зависит от их поступления- прироста кассовой наличности, вклада денежных средств на счета в банке. Другим фактором, влияющим на наличие платежных средств, является выплата- изъятие денежных средств из предприятия. Любое предприятие должно учитывать два обстоятельства: с одной стороны, для поддержания текущей платежеспособности необходимо наличие достаточной величины денежных средств, с другой - всегда есть возможность получить дополнительную прибыль от вложения этих средств.
Денежный поток предприятия отличается от прибыли и от выручки от реализации.
Выручка - валовой доход от реализации продукции
Прибыль - разница между выручкой и затратами
Денежный поток - разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени.
Взаимовоздействие финансового и операционного рычагов (сопряженный эффект)
Как операционный и финансовый рычаги связаны между собой?
Операционный рычаг воздействует на прибыль до уплаты налога на прибыль и выплаты процентов за кредит.
Финансовый рычаг – на чистую прибыль
Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышательное воздействие на силу операционного рычага.
При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск.
Например, если сила операционного рычага равна 1,3 (то есть 1 %-е изменение объема реализации вызовет 1,3 %-е изменение НРЭИ и при отсутствии заемного финансирования такое же 1,3%-е изменение чистой прибыли), то при силе финансовом рычаге, например, 1,25 : 1%-е изменение объема реализации вызовет изменение НРЭИ на 1,3 %, а чистой прибыли на 1,625% (1,25*1,3=1,625%). Уровень сопряженного эффекта =СВОР*СВФР Сопряженный эффект рассчитывается как произведение силы воздействия операционного рычага на силу воздействия финансового рычага УСЭ указывают на уровень совокупного риска и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (реализации) на 1%.Рассмотрим варианты, позволяющие снизить совокупный риск, связанный с предприятием.
Таких вариантов три:
1. Высокий уровень влияния финансового рычага и слабая сила операционного рычага.
2. Слабая сила финансового рычага и высокий уровень операционного рычага.
3. Умеренные финансовый и производственный рычаги.
Последний вариант - наиболее труднодостижимый.
Но концепция сопряженного эффекта дает не только эту возможность.
Разве не интересно, например, узнать, какой будет чистая прибыль на акцию при таком-то и таком-то проценте изменения выручки от реализации?
Это прямой выход на дивидендную политику предприятия:
Пример: Пусть планируется возрастание дохода от реализации на 20 % (т. е. на 0,2), а чистая прибыль на акцию в нынешнем году достигла 1,904 грн. при силе воздействия финансового рычага 2,0 и силе воздействия операционного рычага 1,43, то в будущем году чистая прибыль на акцию может достигнуть:
ЧП а = 1,904*(1 + 2,0 * 1,43 * 0,2) =2,993 грн.
3. Рационализация структуры капитала.
Целью рационализации структуры капитала является поиск оптимального соотношения между собственными и заемными средствами.
Источники финансирования, или пассивы предприятия, имеют разную цену в зависимости от путей их привлечения (акционерам необходимо выплачивать дивиденды, а банкам – проценты за кредит).
Пример . Акционерное предприятие имеет 10 млн.акций и рассматривает 2 варианта финансирования инвестиционного проекта:
1 – выпустить еще 10 млн.акций на сумму 10 млн.грн.
2 - взять кредит на 10 млн.грн. под 15% годовых.
Финансовый менеджер рассматривает 2 варианта возможной величины НРЭИ. (оптимистический НРЭИ=4 млн.грн., пессимистический НРЭИ=2 млн.грн.)
Чистая прибыль будет полностью направлена на выплату дивидендов.
Рассчитаем ЧП на акцию для разных вариантов финансирования. Необходимо определить, что наиболее выгоднее для акционеров?
Оценка эффективности двух источников финансирования
Из расчетов таблицы видно, что при низких значениях НРЭИ выгоднее использовать СК, а при высоких – ЗК.
Критическое значение НРЭИ (или точка безразличия ), при котором ЧП на акцию одинакова для обоих источников финансирования можно определить по формуле ЭФР:
ЭФР=0 когда ЭР=СРСП
т.е. 
В нашем примере: 
Значит , если ожидаемое значение НРЭИ < 3 млн.грн.. следовательно лучше использовать собственный (акционерный) капитал,
если ожидаемое значение НРЭИ > 3 млн.грн.. следовательно лучше использовать заемный капитал.
Определение точки безразличия – это один из способов сравнения собственных и заемных средств. Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, можно найти значение НРЭИ крит. Это и есть точка безразличия .
Финансовый риск, предпринимательский, производственный, риск, связанный с деятельностью фирмы. Уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов. Совокупный риск, связанный с фирмой. Виды риска, способы определения риска. Управление (регулирование) риском экономическими и финансовыми методами. Взаимоотношения собственников и менеджеров. Риск, проистекающий от деятельности собственников. Экономические, финансовые и иные способы минимизации риска, связанного с акционерами. Умение менеджера докладывать на собрании акционеров как важный рычаг снижения совокупного риска. Чистая прибыль на акцию.
Предпринимательская деятельность представляет собой вероятностный и неопределенный процесс. Поэтому чрезвычайно важно знать ответ на вопрос: с какой вероятностью предприниматель достигнет поставленных целей? Ответить на него можно только с учетом рискованности проекта, т. е. определить количественную меру риска, связанную с данным предприятием и конкретным инвестиционным проектом (об этом подробнее далее).
Ранее мы уже говорили, что действие финансового рычага неизбежно создает известный риск (финансовый), связанный с деятельностью фирмы, действие производственного (операционного) рычага также создает риск (производственный), связанный с деятельностью фирмы. Следовательно, закономерным представляется вывод, что при более точном рассмотрении деятельности предприятия происходит суммирование финансового и производственного рисков.
Финансовый риск, проистекающий из деятельности финансового рычага, выступает в виде риска получения отрицательного значения дифференциала (тогда не только не произойдет приращения рентабельности собственных средств, но она будет снижаться) и риска достижения такого значения плеча, когда становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность (происходит подрыв доверия к фирме со стороны кредиторов и других экономических субъектов с катастрофическими для нее последствиями).
Количественная мера финансового риска определяется оптимальными значениями параметров финансового рычага. Для дифференциала оптимальное значение связано с соотношением эффекта финансового рычага и рентабельности собственных средств. Количественное значение этого соотношения находится в пределах от 1/3 до 1/2. При этом значение отношения экономической рентабельности и средней расчетной ставки процента должно быть больше 1. Сверху это соотношение ограничено возможностями роста экономической рентабельности фирмы (это объективные факторы экономического и технологического порядка).
Для плеча оптимальное соотношение заемных и собственных средств для нормально работающих фирм на Западе определяется на уровне 0,67. Как уже говорилось выше, для России наших дней это соотношение должно быть иным. Причина - высокая инфляция (по западным меркам), которую российские фирмы воспринимают как нормальный фон осуществления своей предпринимательской деятельности. В результате - оптимальное значение плеча где-то в пределах 1,5.
Очевидно, что при этом сила воздействия финансового рычага (см. (8)) должна быть в пределах от 4/3 до 3/2. Эта величина получена следующим образом: оттолкнувшись от оптимального соотношения ЭФР и РСС, мы перенесли его на долю выплат процентов по банковскому кредиту в балансовой прибыли предприятия (не стоит забывать, что мы пытаемся определить некое предельное значение силы воздействия финансового рычага как количественного выражения финансового риска). Это дало нам возможность определить некое “хорошее” положение (сила воздействия финансового рычага 4/3, т. е. до 1/3 балансовой прибыли уходит на выплату процентов по кредитам) и некое положение, которое мы можем назвать “красной чертой”, заходить за которую фирме нежелательно (сила воздействия финансового рычага в пределах 3/2, что требует от фирмы выплаты в качестве процентов по кредитам 1/2 балансовой прибыли!).
Аналогичным образом попытаемся определить предельное значение эффекта производственного рычага. Напомним, что он показывает на сколько процентных пунктов возрастет (снизится!) прибыль при увеличении (уменьшении) выручки на 1%. Следует отметить, что каждая отрасль имеет свои условия хозяйствования, обуславливаемые и экономическими, и технологическими, и другими причинами. Поэтому вряд ли будет обоснованно определение единственного количественного значения эффекта производственного рычага для расчета степени риска, связанной с предпринимательской (не финансовой) активностью фирмы.
Скорее всего, речь должна идти о неких “рамках”. С одной стороны, это будет объем производства, соответствующий порогу рентабельности, с другой - объем производства данных товаров, который потребует единовременного увеличения постоянных издержек.
Для фирмы небезопасно находиться и у порога рентабельности, и у того положения, когда без роста постоянных затрат уже невозможно наращивать производство продукции. Оба эти положения связаны с риском значительной потери прибыли. Известно, что чем ближе фирма к порогу рентабельности, тем больше сила воздействия производственного рычага (а это - риск!). Столь же рискованно “проспать” период роста постоянных затрат, успокоившись из-за значительной величины запаса финансовой прочности.
Таким образом, перед фирмой стоит дилемма: или высокие темпы роста производства и приближение срока единовременного увеличения постоянных затрат, или медленное наращивание производства, позволяющее “отодвинуть” период единовременного увеличения постоянных затрат. Во втором случае фирма должна быть уверена, что ее товар будет достаточно долго пользоваться спросом.
Теперь о роли постоянных издержек в определении производственного (предпринимательского) риска. Напомним, что большая доля постоянных издержек, которая нас интересует, - это объективное требование технологии (например, фондоемкое производство черных металлов).
Рассмотрим простой пример. У нас две фирмы, которые отличаются только долей постоянных издержек.
Первая: выручка - 1200, постоянные издержки - 500, переменные издержки - 500, прибыль - 200.
Вторая: выручка - 1200, постоянные издержки - 100, переменные издержки - 900, прибыль - 200.
Сила воздействия производственного рычага у первой фирмы - 3,5, у второй фирмы - 1,5.
Следовательно, чем выше доля постоянных издержек, тем больше сила воздействия производственного рычага, а следовательно, и предпринимательский риск, связанный с этой фирмой, и наоборот.
Всем известно (об этом уже сказано выше), что в реальной деятельности реальной фирмы происходит суммирование финансового и предпринимательского рисков. В финансовом менеджменте это нашло свое выражение в понятии сопряженного эффекта финансового и производственного рычагов:
Фактически этот показатель и дает оценку совокупного риска, связанного с данным предприятием. К сожалению, мы не сможем дать точную его количественную оценку, ограничимся только “рамочными” оценками.
Итак, сила воздействия финансового рычага возрастает в период освоения новой продукции (период наращивания производства и выход на порог рентабельности) и в период отказа от производства данного товара и перехода к производству нового (период, когда происходит резкое возрастание постоянных затрат). Следовательно, в этот период нарастает финансовый риск, связанный с фирмой (резкое нарастание заимствования средств).
Производственный (предпринимательский) риск возрастает в те же самые периоды деятельности фирмы (см. выше). Следовательно, общий риск, связанный с предприятием, возрастает в двух случаях: выход на порог рентабельности и резкое возрастание постоянных затрат в связи с необходимостью освоения новой продукции. Остается только точно определить начало этих периодов ! Это и будет “универсальный” рецепт снижения совокупного риска!
Для определения риска, связанного с фирмой, необходимо использовать не только значения силы финансового и операционного рычагов, но и уметь измерять риск при помощи определения среднего ожидаемого значения величины события и колеблемости (изменчивости) возможного результата.
Наука выработала и способы снижения рисков (финансовых и производственных). Специально в данном пособии мы не будем подробно рассматривать этот вопрос. Только перечислим эти способы: диверсификация производства, получение дополнительной и достоверной информации, страхование рисков, лимитирование расходов и проч. Мы видим, что среди них есть и экономические, и финансовые способы снижения риска, связанного с фирмой.
В рамках настоящей работы хотелось бы подробнее остановиться на одной специфической форме риска, порождаемого действиями акционеров. Представляется, что он должен быть в центре внимания менеджеров предприятия. Для преодоления его можно использовать традиционные формы снижения риска (см. выше), но здесь есть принципиально важный аспект именно для финансового менеджера.
Понятно, что собственники и менеджеры имеют разные интересы, в том числе и экономические. Если основным критерием деятельности акционера является максимизация дохода (прибыли) на акцию и роста ее курса, то менеджеры стремятся повысить устойчивость управляемого ими предприятия, т. е., скорее всего, тяготеют к постановке и реализации долгосрочных (стратегических) целей в отличие от акционеров, исходящих, как правило, из постановки краткосрочных целей.
Другой очень важный для менеджера момент, связанный с акционерами, состоит в том, что риск, исходящий от акционеров, - наиболее опасный для фирмы. Трудно представить, что может произойти с фирмой в случае паники между акционерами, которые далеко не всегда столь же экономически грамотны, как и менеджеры. Акционеры легче реагируют на слухи, которые могут сознательно распространяться недобросовестными конкурентами. Их (акционеров) поведение очень сложно регулировать, так как они - собственники , а менеджеры - только наемные управляющие. Поэтому для менеджеров принципиальным становится вопрос о нейтрализации акционеров (!?). Решив его, они в состоянии будут снизить или даже ликвидировать риск, связанный с поведением акционеров.
В связи с этим неизмеримо возрастает роль общего собрания акционеров и доклада на нем менеджеров предприятия (финансовый раздел здесь является важнейшим, потому что он пишется на языке, понятном акционерам, - доходы, расходы, прибыли, убытки и проч.). Особенно интересует акционеров показатель чистой прибыли на акцию в будущем периоде (не забудем, мы должны нейтрализовать акционеров, по крайней мере, до следующего собрания акционеров!).
Итак, чистая прибыль на акцию в будущем периоде определяется следующим образом:
(15)
В формуле (15) последний множитель - процентное изменение выручки от реализации продукции определяется по правилам, уже сформулированным нами (см. выше), поэтому у финансовых менеджеров есть инструмент, который позволяет успокоить акционеров. Очевидно, что если в следующем периоде планируется прирост выручки, то это позитивно отразится на величине чистой прибыли на акцию в будущем периоде. Спокойный акционер - это фактически нейтрализованный акционер! Поставленная цель достигнута!
В заключение данной части работы приведем пример использования сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов для определения степени риска, связанного с фирмой.
Сравним два предприятия А и Б. Попытаемся ответить на два вопроса: 1) где совокупный риск выше? 2) с каким предприятием предпочтительнее иметь дело?
Рычаг (левередж) - это показатель, характеризующий взаимосвязь структуры затрат, структуры капитала и финансового результата. Незначительное изменение этого показателя может привести к существенному изменению конечных показателей (прибыли, рентабельности) предприятия.Существуют три вида рычага, характеризующих взаимосвязь структуры затрат (соотношение постоянных И переменных затрат), структуры капитала (соотношение заемных и собственных средств) и финансового результата деятельности гостиничного предприятия.
1. Операционный (производственный) рычаг (ОПР) - это показатель потенциальной возможности изменения прибыли за счет изменения структуры затрат и объема реализации:
где ВМ - валовая маржа - разность между выручкой от реализации и переменными затратами. Часто валовую маржу называют валовой прибылью, маржинальной прибылью, вкладом, суммой покрытия и т.д.; П - прибыль.
Операционный (производственный) рычаг (ОПР) для отдельно предоставляемой услуги, например в гостинице, рассчитывают по следующей формуле:
где ОПР - операционный (производственный) рычаг на единицу услуг; Ц - цена товара/услуги;
v - удельные переменные затраты (переменные затраты, приходящиеся на единицу услуги);
ПРч - прибыль чистая на единицу услуг.
Операционный (производственный) рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении объема реализации на 1%.
Например, выручка от реализации услуг в ресторане составляет 400 тыс. руб.; переменные затраты - 250 тыс. руб.; постоянные затраты - 100 тыс. руб. Тогда валовая маржа равна 150 тыс. руб., прибыль - 50 тыс. руб., а ОПР = 150 тыс. руб./50 тыс. руб. = 3, 0. Таким образом, если объем реализации уменьшится (увеличится) на 1%, то прибыль возрастет (снизится) на 3%.
Эффект (сила) операционного (производственного) рычага (СПРПр) сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема предоставления услуг.
Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и по
© На правах рукописи Скобкина C.C. , 165
стоянные с помощью промежуточного результата. Эту величину принято называть валовой маржой, суммой покрытия, вкладом. В эти показатели входят:
а) валовая маржа = прибыль от реализации + постоянные затраты;
б) вклад (сумма покрытия) = выручка от реализации - переменные затраты;
в) эффект (сила) рычага = (выручка от реализации - переменные затраты) / прибыль от реализации.
Если трактовать эффект воздействия операционного рычага как изменение валовой маржи, то ее расчет позволит ответить на вопрос насколько изменяется прибыль от увеличения объема (производства, сбыта) продукции.
Изменяется выручка, изменяется сила рычага. Например, если сила рычага равна 8,5, а рост выручки планируется на 3%, то прибыль вырастет на: 8,5 х 3% = 25,5%. Если выручка падает на 10%, то прибыль уменьшается на: 8,5 х 10% = 85%.
Эффект (сила) операционного (производственного) рычага (СПРПР) может
рассчитываться на основе прироста валовой маржи по формуле:
СПРПР =-;
АОР
где АВМ - прирост валовой маржи (операционной прибыли) в %; АОР - прирост объема реализации продукции/услуг.
В целях исключения влияния налоговых платежей, включаемых в цену продукции/услуг, расчет ЭОПР может быть произведен по следующей формуле:
СПРПР =-;
А ПРЧ
где АВМ - прирост валовой маржи (операционной прибыли) в %; А ПРч - прирост чистой прибыли.
Задавая тот или иной темп прироста объема реализации, используя указанную формулу, можно определить в каких размерах возрастает сумма операционной прибыли при сложившемся на предприятии коэффициенте операционного рычага.
Для количественного определения зависимости прироста чистой прибыли (АПРч) от увеличения объема производства (AN) используем следующую формулу:
AnP4 = [(M-v)*N-C]*(1 -СНПР),
166
где АПРч - прирост чистой прибыли; Ц - цена товара/услуги;
N - количество товара/услуг;
С - постоянные затраты;
СНПР - ставка налога на прибыль.
Переходя к относительным отклонениям, определяем:
где R - показатель удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат на
единицу услуг;
С - постоянные затраты;
Ц - цена товара/услуги;
v - удельные переменные затраты (переменные затраты, приходящиеся на единицу товара);
N - количество товара/услуг, и имеем:
АПРч = [(Ц - v) * N] / [(Ц - v) * N - С] *AN = 1 / (1 - R) *AN, где АПРч - прирост чистой прибыли; Ц - цена товара/услуги;
v - удельные переменные затраты (переменные затраты, приходящиеся на единицу товара);
AN - прирост количество товара/услуг; С - постоянные затраты;
R - показатель удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат.
Эффект (силу) производственного рычага теперь можно представить как:
СПРПР = N/;
СПРПР=(ПР + С)/ПР,
где ПР = (Ц - v) * N - С - прибыль до вычета налога на прибыль.
Кроме того, эффектом (производственного) рычага является увеличение экономической рентабельности производства (ЭР), которая рассчитывается по формуле:
ЭР = [(Ц - v) * N - С] / (v * N + С) * 100%, где ЭР - экономическая рентабельность;
Ц - цена товара/услуги;
v - удельные переменные затраты (переменные затраты, приходящиеся на единицу товара);
N - количество товара/услуг; С - постоянные затраты.
Коэффициент операционного рычага (КОР) - это соотношение постоянных и переменных издержек на предприятии, который рассчитывается по следующей формуле:
КОР =-;
ИО
где ИП - сумма постоянных операционных издержек; ИО - сумма общих операционных издержек.
Чем выше значение коэффициента операционных издержек на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции/услуг.
Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, т.е. риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага, т.е. чем больше доля ПОСТОЯННЫХ затрат, тем больше предпринимательский риск.
2. Финансовый рычаг - это показатель потенциальной возможности изменения прибыли за счет изменения соотношения заемных и собственных средств. Соотношение между собственными и заемными средствами предприятия определяет структуру используемого им капитала. Заемные средства и, в частности, кредит ЯВЛЯЮТСЯ объективной необходимостью для предприятия. Без кредита в нормальных условиях ни одно предприятие работать не может, так как в этом случае бессмысленно говорить об эффективности производства. Можно выделить три основные причины, когда предприятие пользуется кредитом:
При недостаточности собственных средств;
При необходимости покрывать переменную часть оборотных активов;
В целях повышения рентабельности собственных средств за счет так называемого финансового рычага (левередж), т.е. кредита.
Рассмотрим более подробно последнюю причину на основе примера, представленного в таблице 7.4 .
Таблица 7.4
Пример расчета рентабельности оборотного капитала предприятия Предприятия Оборотные средства Источники оборотных средств Рентабельность оборотных средств, % Прибыль Рентабельность собственных оборотных средств, % собственные кредит
гр.6: гр.2 х 100% гр.6: гр.3 х 100% 1 2 3 4 5 6 7 Гостиница А Гостиница Б 30 30 30 20 10 20 20 со со 20 30 В соответствии с существующим механизмом все проценты за краткосрочный кредит включаются в себестоимость продукции, а проценты сверх учетной ставки, включая маржу, увеличивают налогооблагаемую прибыль, с которой уплачивается налог на прибыль.
Следовательно, гостиница Б определенную часть прибыли по этой причине перечислит в бюджет. Но рентабельность ее собственных средств (30%) выше, чем у гостиницы А (20%) и за счет включения в себестоимость суммы процентов за кредит у предприятия она еще значительно возрастет.
Граница эффективности кредита определяется так называемым эффектом финансового рычага (ЭФР), который характеризует степень финансового риска, т.е. вероятность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.
Первый метод расчета эффекта финансового рычага (ЭФРРСК) связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала:
ЭФРРСК =-*(1 - СНП) * (ЭР - СРСП);
где ЗК - заемный капитал;
СК - собственный капитал (раздел III баланса);
СНП - ставка налога на прибыль;
СРСП - средняя расчетная ставка процента (включает не только процент, но и все финансовые издержки, а именно: затраты по страхованию заемных средств, штрафные проценты и т.п., отнесенные к сумме заемных средств).
Этот показатель отражает возможное изменение (увеличение/уменьшение) рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств, с учетом платности последних:
Если СРСП - если СРСП > ЭР, то рентабельность собственных средств у предприятия, берущего кредит по данной ставке, будет ниже, чем у предприятия, которое этого не делает, на величину ЭФР1.
Разность (ЭР - СРСП) называют дифференциалом финансового рычага:
ДФР= ЭР - СРСП
Соотношение (ЗК/СК) принято называть плечо финансового рычага:
Тогда формулу ЭФР РСК МОЖНО записать следующим образом:
ЭФР РСК - ДФР х ПЛ ФР х (1 - СНП) Сформулируем следующие правила, связанные с эффектом финансового рычага:
1. Дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Имеются определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако такое влияние ограничено возможностями наращивания эффективности производства.
2. Дифференциал финансового рычага - это важный информационный импульс не только для кредитополучателя, но и для кредитодателя, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления займов. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для кредитодателя, и наоборот.
3. Плечо финансового рычага также несет принципиальную информацию как для кредитополучателя, так и кредитодателя. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.
Таким образом, можно утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск.
Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага на следующем примере (табл. 7.5.):
\ 70 № п/п Показатели Гостиницы
А Б В 1 2 3 4 5 1. Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде из нее: 1000 1000 1000 2. Средняя сумма собственного капитала 1000 800 500 3. Средняя сумма заемного капитала - 200 500 4. Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит) 200 200 200 5. Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), % 20 20 20 6. Средний уровень процентов за кредит, % 10 10 10 7. Сумма пpoцe^ использовани нтов за кредит, е заемного кап гр.Зхгр.6^
100 уплаченная за итала 20 50 8. Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит
(гр. 4 - гр. 7) 200 180 150 9. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью 0,3 0,3 0,3 10. Сумма налога на прибыль (гр. 8 х гр. 9) 60 54 45 11. Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога
(гр. 8-гр. 10) 140 126 105 12. Коэффициент го капитала ш рентабельное рентабельное пи коэффициен ти, %
г- rp.11x.100 -1 гр.2 ^ ти собственно-гг финансовой 14,00 15,75 21,00 13. Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к предприятию А) 1,75 7,00 Таблица 7.5
Формирование эффекта финансового рычага (усл. ден. единиц)
Таблица 7.6
Пример расчета цены капитала Показатели Варианты
I II III IV V Коэффициент капитала: заемного капитала 0 0,1 0,3 0,5 0,6 собственного капитала 1,0 0,9 0,7 0,5 0,4 Цена капитала: Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что по гостиничному предприятию А эффект финансового рычага отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал. По предприятию Б этот эффект составляет:
ЭФР РСК = (1 -0,3) х (20 -10) х-= 1,75%
Соответственно по гостиничному предприятию В этот эффект составляет:
ЭФР РСК =(1 - 0,3) х (20 -10) х-= 7,00%
Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.
Второй метод расчета эффекта финансового рычага связывает объем и
стоимость заемных средств с показателем чистой прибыли:
ЭФРПР = ЗК х (ЭР - СРСП) х (1 - СНП), где ЗК - заемный капитал;
ЭР - экономическая рентабельность (рентабельность активов);
СРСП - средняя расчетная ставка процента (включает не только процент, но и
все финансовые издержки, а именно: затраты по страхованию заемных средств,
штрафные проценты и т.п., отнесенные к сумме заемных средств);
СНП - ставка налога на прибыль.
Чем дороже обходятся заемные средства предприятию, тем больше ЭФР2, а, следовательно, и финансовый риск. Особенно это опасно при снижении прибыли.
Понятие финансового рычага тесно связано с понятием цены капитала предприятия. Они определяют выбор оптимальной структуры капитала предприятия. Это можно проследить на следующем примере (Табл. 7.6).
© , ЕтаП: \ 72 заемного - 20 20 20 30 собственного 24 25 26 27 28 Взвешенная цена капитала 24 24,5 24,2 23,5 29,2 Эффект финансового рычага - 0,6 2,6 7 -3 Ценой собственного капитала является сумма полученной на него чистой прибыли, а заемного - заплаченные за него проценты за кредит. Взвешенная цена капитала определяется с учетом цены и удельного веса каждой компоненты, например, во II варианте: 24,5 = (20 х 0,1 + 25 х 0,9). Оптимальным для предприятия является четвертый, характеризующийся максимальной величиной финансового рычага и минимальной взвешенной ценой капитала.
3. Сопряженный рычаг характеризует совокупное влияние предпринимательского и финансового рисков и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема реализации на 1%:
Сопряженный рычаг = Сила операционного рычага х Эффект финансового рычага = (Валовая маржа / Прибыль до уплаты процентов и налогов) х (Прибыль до уплаты процентов и налогов / Прибыль за вычетом процентов).
Теоретические положения
Действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия, генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.
Действие финансового рычага, показывающее чувствительность чистой прибыли на акцию к изменению НРЭИ, генерирует финансовый риск. Это риск, связанный со структурой пассивов.
■ Чистая прибыль на акцию при заданном проценте изменения выручки:
чистая прибыль на акцию в настоящем периоде;
ΔΒ- ожидаемое изменение выручки в процентах к выручке текущего периода.
Зада чи и ситуации Задача 5.1
Определить сопряженный эффект действия операционного и финансового рычагов для фирмы по следующим данным (табл.5.1)
Как изменится чистая прибыль на акцию при увеличении выручки на 5%?
В настоящее время чистая прибыль на акцию - 100 руб.
Задача 5.2
Прибыль на акцию составляет 120 рублей. В предстоящем периоде планируется увеличение продаж на 5%. За отчетный год продано 10000 штук изделий по цене 25 рублей, переменные затраты на единицу 11 рублей, постоянные затраты 8 рублей на одно изделие. Используется 400 тысяч рублей заемных средств, по ним платится 25% годовых.
Рассчитайте прогнозный уровень чистой прибыли на акцию в предстоящем периоде.
Задача 5.3
В последние годы цены и объемы продаж фирмы ’’Эверест” были стабильны и держались на уровне 10 тысяч кондиционеров в год по цене 5 тыс. рублей. Удельные переменные издержки равны 2,6 тыс. рублей, удельные постоянные издержки - 600 рублей. Эти показатели и были заложены в бюджет продаж на 2005 год. Планировалось также взять краткосрочный кредит в размере 5 млн. рублей под 20% годовых (ставка рефинансирования Центробанка 13%). Размер чистой прибыли на акцию в 2004 году составил 50 рублей.
Однако в связи с благоприятной конъюнктурой и расширением рыночного сегмента в 2005 году было продано 13 тысяч штук кондиционеров по цене 4850 рублей. Кредит был взят и использован, как и планировалось.
Задача 5.4
Компания Soft Drinks продает 500 000 бутылок прохладительных напитков в год. Производство каждой бутылки связано с переменными издержками - 0,25 долл., цена продажи - 0,45 долл. Постоянные издержки, связанные с основной деятельностью, 50000 долл. Компания выплачивает проценты по долговым обяза-
тельствам - 6000 долл, и дивиденды по привилегированным акциям - 2400 долл. Ставка налога на прибыль - 40%.
Определить уровень операционного, финансового и сопряженного рычагов при данном объеме продаж. Если продажи составят 600 000 бутылок, как изменится прибыль компании?
Определить точку безубыточности без учета и с учетом финансовых издержек.
Задача 5.5
Возможные варинты финансирования инвестиционного проекта представлены в табл.5.2
Ожидаемая прибыль до выплаты процентов и налога 40 000 долл., ставка налога на прибыль 50%. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются из чистой прибыли.
Определить прибыль на одну акцию в соответствии с каждым планом; размер прибыли до выплаты процентов и налога, необходимой для покрытия финансовых издержек; точку безразличия. Выбрать предпочтительный вариант финансирования.
6. Управление оборотным капиталом
Теоретические положения
В финансовом менеджменте разработаны приемы управления отдельными элементами текущих активов, а также комплексного управления оборотными активами и краткосрочными пассивами.
Денежный поток - разница между денежными поступлениями и выплатами за период, равен сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений.
Существует 2 метода конструирования денежного потока: прямой и косвенный.
Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия.
Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах. Потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятельности: основной, инвестиционной и финансовой.
Расчет денежного потока косвенным методом:
ДС2 = ДСі + (ПДС0-В ДС0) + (ПДСИ-ВДСИ) + (ПДСф-В ДСф), (6.1)
где ДС2- остаток денежных средств в балансе на конец периода;
ДСі - остаток денежных средств в балансе на начало периода;
ПДС - поступления денежных средств за период (по каждому виду деятельности);
ВДС - выбытия денежных средств за период (по каждому виду деятельности);
о, и, ф - виды деятельности: основная, инвестиционная, финансовая.
Собственные оборотные средства (собственный оборотный капитал, рабочий капитал, функционирующий капитал, COC)- часть текущих активов, профинансированная собственными источниками и долгосрочными займами.
Методы расчета величины собственных оборотных средств:
Расчет “сверху”:
COC = CK + ДП - ВОА, (6.2)
где CK - собственный капитал;
BOA - внеоборотные активы;
ДП - долгосрочные пассивы.
Расчет “снизу”:
СОС = ТА-ТП, (6.3)
где ТА - текущие активы;
ТП - текущие пассивы.
Текущие финансовые потребности (ТФП) - часть чистых оборотных активов, не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни кредиторской задолженностью.
ТФП = COC - ДС = Запасы + ДЗ-КЗ, (6.4)
где ДС - денежные средства;
ДЗ - краткосрочная дебиторская задолженность (до 1 года);
КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность.
ТФП можно исчислять в рублях, в процентах к обороту, во времени относительно оборота.
Средняя длительность оборота оборотных средств (финансовый цикл,
ФЦ) - время, необходимое для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на счете:
ФЦ = ПОЗ + ПОДЗ - ПОКЗ, (6.5)
где ПОЗ - период оборачиваемости запасов;
ПОДЗ - период оборачиваемости дебиторской задолженности (по покупателям);
ПОКЗ - период оборачиваемости кредиторской задолженности (по поставщикам).
Операционный цикл (ОЦ) - время, в течение которого средства иммобили
зованы в запасах и дебиторской задолженности:
ОЦ = ПОЗ + ПОДЗ.
Управление дебиторской задолженностью проводится путем либерализации кредитной политики (увеличения длительности отсрочки платежа) и (или) введением скидок.
При выборе варианта кредитной политики рассчитывается ожидаемый прирост продаж и следующее за ним увеличение прибыли. Эта величина сопоставляется с приростом дебиторской задолженности (и значит, увеличением безнадежных долгов) и упущенной выгодой от того, что наши средства вложены в счета дебиторов. На основе полученных в результате расчетов данных принимается управленческое решение.
Вложения в счета дебиторов (ВДЗ):
где В - годовой оРъем реализации,
ROS - рентабельность продаж.
Период оборачиваемости дебиторской задолженности берется в днях. Упущенная выгода (вследствие инвестиций в дебиторскую задолженность,
УВ = ВДЗ-НП, (6.8)
где НП - требуемая норма прибыли на капитал.
В случае введения скидки сопоставляется ожидаемый прирост выручки и величина скидки, а также другие потери, понесенные при ее введении.
Цена отказа от скидки (ДОС):
где C - процент скидки,
T і - период отсрочки платежа для клиентов,
Тг - срок действия скидки.
Инкассация - процедура превращения дебиторской задолженности в денежные средства.
Коэффициент инкассации (КИ) показывает, какая доля дебиторской задолженности определенного возраста гасится в анализируемом периоде (см. тему 1 «Финансовое планирование»),
Расчет необходимого объема финансовых средств, авансируемых в формирование запасов товарно-материальных ценностей, осуществляется путем определения потребности в отдельных видах запасов с помощью математических моделей.
Расчет оптимальной партии поставки, при которой совокупные текущие затраты по обслуживанию запасов минимальны (уравнение Уилсона):
где OP партии - оптимальный размер партии поставки;
Зх - необходимый объем закупки товара (сырья, материалов) за период; ТЗ, _ текущие затраты по размещению заказа и доставке;
ТЗ2 - текущие затраты по хранению единицы запасов.
Управление денежными активами подразумевает расчет оптимальной:уммы денежных средств на основе математических моделей.
Сумма возможного срочного вложения (СВ):
где Впрогноз - прогнозируемая выручка в предстоящем периоде,
ДСпред - среднее сальдо на расчетном счете за аналогичный период прошлого года (период равен предполагаемому сроку вложения),
Вфакт - фактическая выручка в отчетном периоде.
Зл ул чи и ситуации Задача 6.1
По данным баланса (табл.6.1) и отчета о финансовых результатах (табл. 6.2) АО "Электросталь"за 2005 год рассчитайте косвенным методом денежный поток.
| Баланс (в тыс. руб.) Таблица 6.1
|
Окончание табл.6.1
Таблица 6.2 |
Отчет о финансовых результатах, в тыс. рублей
|
В декабре было продано в кредит продукции на 2200 тыс. рублей.
В течение 30 дней инкассируется 51% дебиторской задолженности, 60 дней - 76%, 90 дней - 91%, 120 дней - 96%, остальное составляют безнадежные долги.
Рассчитайте, какую сумму дебиторской задолженности предприятие получит от своих должников во втором квартале текущего года, если бюджет продаж будет выполнен. В каком размере необходимо создать резерв по сомнительным долгам для рассматриваемого периода?
Задача 6.3
Структура дебиторской задолженности АО "Марс" представлена в табл.6.4
| Таблица 6.4 Информация о дебиторской задолженности (в тыс. руб.)
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Планируемая выручка в октябре составляет 3890 тыс. руб. Используя коэффициенты инкассации, рассчитайте средний ожидаемый объем дебиторской задолженности возраста до 30 дней и от 30 до 60 дней в октябре.
| Таблица 6.5 Исходная информация (в тыс. руб.).
|
Задача 6.5
Фирма продает товар в кредит с отсрочкой платежа в течение 45 дней. В целях ускорения инкассации дебиторской задолженности рассматривается возможность введения скидки, срок действия которой 15 дней с момента поставки. Какова максимально возможная величина скидки, если ставка банковского процента 63% годовых?
Задача 6.6
АО "Прометей" ежегодно продает в кредит товаров на 12 млн. рублей. Кредит предоставляется на 30 дней, однако фактически срок оплаты счетов составляет 60 дней. Ставится вопрос об изменении условий оплаты введением скидки 3/10 net 30. По оценкам, скидкой воспользуется 25% покупателей, и срок оплаты снизится до 1,5 месяцев. В году 360 дней. Оценить целесообразность решения, если норма прибыли на капитал 15%.
Задача 6.7
Предприятие рассматривает возможность либерализации своей кредитной политики. В настоящее время 80% продаж осуществляется в кредит и валовая прибыль составляет 30%. Требуемая прибыль на капитал - 10%. Если процент продаж в кредит не изменится, а общие продажи возрастут от 300 тыс. долл, до 450 тыс. долл., то расходы по инкассации дебиторской задолженности возрастут от 4% до 5% объема продаж в кредит, а коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности снизится от 4,5 до 3. Следует ли предприятию менять свою кредитную политику?
Баланс (в тыс. руб.)
|
Чистая прибыль за период составила 165 тыс. рублей, на содержание социальной сферы отвлечено 562 тыс. рублей.
Задача 6.9
Предприятие выпускает изделие А. Производственные издержки составляют 120 руб./шт., цена - 200 руб./шт., переменные издержки на сбыт
14 руб./шт., средние постоянные издержки - 8 руб./шт. (отнесены на себестоимость единицы продукции пропорционально трудозатратам). В отчетном периоде предприятие выпустило 10000 изделий А. Поступило предложение о дополнительной закупке 1000 изделий по 140 руб./шт. Мощности позволяют выполнить заказ. Рекомендуете ли Вы принять это предложение?
Задача 6.10
Составить отчет о финансовых результатах и рассчитать денежный поток косвенным методом на основе следующих данных.
На 1.07 оборачиваемость активов составила 0,3296 раза, рентабельность продаж 18%, сумма процентов за кредит равна 323 тыс. рублей, ставка налога на прибыль 35%, норма распределения на дивиденды 20%.
Структура баланса предприятия представлена в табл.6.7.
Баланс АО " Пульс" за 1998 год (в тыс. рублей)
* - поступило от дебиторов в счет погашения задолженности. |
Выручка АО "Дельта" за рассматриваемый период составила 13 500 тыс. рублей при рентабельности продаж 10%.
Как изменятся рассчитанные показатели в следующих ситуациях:
а) долгосрочные финансовые вложения проданы, деньги оставлены на счете;
б) из кассы погашена задолженность по оплате труда.
Баланс (в тыс. руб.)
|
| Таблица 6.9 Исходная информация (в тыс. руб.)
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
В табл. 6.10 представлены данные о движении балансовых остатков дебиторской и кредиторской задолженности предприятия за период.
Таблица 6.10
Движение балансовых остатков дебиторской и кредиторской задолженности
предприятия за период (в тыс. руб.)
| Показатель | Дата | ||||
| 1.01.98 | 1.04.98 | 1.07.98 | 1.10.98 | 1.01.99 | |
| Дебиторская задолженность, в т.ч. | 200 | 150 | 175 | 210 | 230 |
| просроченная | 40 | 40 | 65 | 75 | 55 |
| Кредиторская задолженность, в т.ч. | 185 | 190 | 160 | 190 | 220 |
| просроченная | 30 | 40 | 30 | 50 | 60 |
Дополнительные данные: годовая выручка от реализации 15 тыс. рублей, материальные затраты на реализованную продукцию 800 тыс. рублей, изменение балансовых счетов по материалам за год + 45 тыс. рублей.
Задача 6.14
Предприятие планирует изменение кредитной политики для двух категорий покупателей: YhZ (табл.6.11).
Таблица 6.11
Валовая прибыль составляет 15% от объема продаж, требуемая прибыль на капитал 16%.
Оценить целесообразность изменения кредитной политики для различных категорий покупателей.
Задача 6.15
Предприятие рассматривает 3 варианта кредитной политики (табл.6.12)
* Цифры относятся к дополнительным продажам вариантов А и В относительно предыдущего варианта.
Рентабельность продаж предприятия 20%, требуемый уровень прибыли 15%. Определить оптимальный вариант кредитной политики.
Задача 6.16
Предприятие имеет неиспользованные производственные мощности и хочет расширить объемы продаж путем изменения своей кредитной политики.
Цена продажи единицы продукции 80 руб., переменные издержки на единицу 50 руб., постоянные издержки на единицу 10 руб. Требуемая норма прибыли 16%. текущие объемы продаж в кредит 300 000 единиц, период оплаты счетов 2 месяца. Ожидается, что изменения в кредитной политике увеличат продажи на 20%, период оплаты возрастет до 3 мес., безнадежные долги составят 3% от дополнительного объема продаж, а издержки по инкассации дебиторской задолженности возрастут на 20 000 руб. (другие изменения постоянных затрат не учитываются).
Определить целесообразность решения.
Задача 6.17
Предприятие выпускает изделие А. Производственные издержки составляют 120 руб./шт., цена 200 руб./шт., переменные издержки на сбыт 14 руб./шт., средние постоянные издержки 8 руб./шт., (отнесены на себестоимость единицы продукции пропорционально трудозатратам). В отчетном периоде предприятие выпустило 10000 изделий. Поступило предложение о закупке еще 5 тысяч изделий. Если предприятие примет это предложение, то постоянные издержки возрастут на 10000 руб. и придется отказаться от изготовления 2000 изделий в основном производстве.
Определить минимально приемлемую цену изделия дополнительного заказа, сохраняющую прежнюю сумму прибыли.
Компания А планирует увеличение объемов продаж своей продукции за счет привлечения новых клиентов. Условия продаж 4/20 net 60 изменять не планируется. Ожидается рост объемов продаж с 6 до 7 млн.руб., но средний период инкассации увеличится с 70 до 90 дней. Данные для сравнительных расчетов приведены в табл.6.13.
Рентабельность продаж 20%, требуемая прибыль на капитал 12% (количество дней в году 365).
Задача 6.19
Фирма использует 400 единиц материала в месяц, стоимость каждого заказа равна 200 руб., стоимость хранения каждой единицы материала - 10 руб.
1. Чему равен оптимальный размер заказа?
2. Сколько заказов следует сделать в месяц?
3. Как часто необходимо делать каждый заказ?